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东方时尚汽车陪练东方时尚:可转换债券2020年评

  东方时尚驾驶学校股份有限(以下简称“东方时尚”或“”)成立于2005年8月,原名东方时尚驾驶学校有限(以下简称“东方时尚有限”),由时空新领域科技有限(以下简称“时空新领域”)与徐雄出资设立,资本3,000万元。2007年,东方时尚有限第一次股权转让,徐雄收购时空新领域持有的东方时尚有限股权,东方时尚有限成为一人有限责任。后经多次股权转让,2011年,东方时尚有限整体变更设立为股份,改制后由徐雄和2名自然人、11家机构为发起人,资本增至12,000万元,名称变更为现名称。2014年,以未分配利润、资本公积和盈余公积转增股本至37,000万元。2016年1月,经中国证券监督管理委员会《关于核准东方时尚驾驶学校股份有限首次公行股票的批复》(证监许可〔2016〕93)核准,向公行5,000万股币普通股股票,资本变更为币42,000万元,股票代码为“603377.SH”,股票简称为“东方时尚”。2018年,以资本公积转增股本,股本增至58,800万元。截至2020年3月末,股本为58,800万元,控股股东为东方时尚投资有限(以下简称“东方时尚投资”),徐雄先生直接持有7.05%股份,通过东方时尚投资间接持有36.20%股份,合计持有43.25%的股份,系实际控制人。截至2020年5月9日,东方时尚投资及其一致行动人徐雄先生已累计质押股份22,842.60万股,占其合计持有股份总数的73.87%,占股本总额的38.85%,质押比例较高。

  截至2019年末,合并资产总额44.61亿元,负债合计23.08亿元,所有者权益(含少数股东权益)合计21.53亿元,其中归属于母所有者权益17.亿元。2019年,实现营业收入11.14亿元,净利润2.55亿元,其中,归属于母所有者的净利润2.44亿元;经营活动产生的现金流量净额4.78亿元,现金及现金等价物净增加额0.09亿元。

  截至2020年3月末,合并资产总额42.06亿元,负债合计21.00亿元,所有者权益(含少数股东权益)合计21.06亿元,其中归属于母所有者权益17.19亿元。2020年1-3月,实

  经中国证券监督管理委员会核准,获准发行不超过4.28亿元(含4..28亿元)可转换债券(以下简称“本次债券”)。已于2020年4月9日成功发行本次债券,发行规模为4.28亿元,期限为6年,于2020年4月30日在上海证券交易所挂牌上市,债券简称“东时转债”,债券代码“113575.SH”。

  2019年,我国机动车驾驶人数量的增速有所下降,但总体仍呈增长趋势,给机动车驾驶考试行业提供了较为稳定的客户群体;随着人们出行需求的不断增长、乘用车普及率的不断提高,驾驶技能作为一项生活必须技能而逐步受到普通的重视,未来仍有一定发展空间,但驾校市场竞争激烈的状况短期难以改变。

  随着我国经济的不断发展、道交通运输系统的不断完善,机动车保有量的持续增长,机动车驾驶人数量也呈现同步增长趋势。据统计,截至2019年底,机动车保有量已达3.48亿辆,其中汽车2.6亿辆,私家车(私人小微型载客汽车)保有量达到2.07亿辆,首次突破2亿辆,近五年年均增长1,966万辆;小型载客汽车保有量达2.2亿辆,同比增加1,926万辆,增长9.37%。

  据统计,2019年机动车驾驶人达4.35亿人,其中汽车驾驶人达3.97亿人,占驾驶人总数的91.26%。2019年全国新驾驶证人员(驾龄不满1年)数量达到2,943万人,占全国机动车驾驶人总数的6.76%。

  2019年,投资新设一家子,通过非同一控制下企业合并增加一家子。截至2019年末,合并范围内共16家子。合并范围新增的企业规模较小,主营业务未发生变化,会计政策连续,财务数据可比性较强。

  截至2019年末,合并资产总额44.61亿元,负债合计23.08亿元,所有者权益(含少数股东权益)合计21.53亿元,其中归属于母所有者权益17.亿元。2019年,实现营业收入11.14亿元,净利润2.55亿元,其中,归属于母所有者的净利润2.44亿元;经营活动产生的现金流量净额4.78亿元,现金及现金等价物净增加额0.09亿元。

  截至2020年3月末,合并资产总额42.06亿元,负债合计21.00亿元,所有者权益(含少数股东权益)合计21.06亿元,其中归属于母所有者权益17.19亿元。2020年1-3月,实现营业收入0.亿元,净利润-0.47亿元,其中归属于母所有者的净利润-0.45亿元;经营活动产生的现金流量净额-0.60亿元,现金及现金等价物净增加额-1.82亿元。

  截至2019年末,合并资产总额为44.61亿元,较年初增长11.21%,主要系非流动资产增加所致。其中,流动资产占31.19%,非流动资产占68.81%,资产以非流动资产为主,东方时尚汽车陪练资产结构较年初变化不大。

  截至2019年末,应收款(合计)为1.56亿元,较年初下降19.88%,主要系收回关联方往来款所致。应收款(合计)主要由应收款(占97.44%),应收款前五名合计期末余额1.36亿元,占应收款期末余额的89.65%,占比很高。

  截至2019年末,非流动资产为30.69亿元,较年初增长19.38%,主要系固定资产增长所致;非流动资产主要由固定资产(占30.02%)、在建工程(占17.86%)、无形资产(占26.21%)和待摊费用(占15.48%)构成。

  截至2019年末,固定资产账面价值为9.21亿元,较年初增长74.53%,主要系山东子投入运营,相关在建工程转入固定资产所致;固定资产主要由屋及建筑物(占67.86%)、驾驶培训设备及运输设备(占21.61%)和电子设备及(占10.53%)构成,累计计提折旧6.41亿元;固定资产成新率为58.96%,成新率较低。

  截至2019年末,流动负债为17.30亿元,较年初增长18.43%,主要系应付款增加所致。流动负债主要由短期借款(占34.44%)、应付账款(占12.58%)、应付款(占23.05%)、预收款项(占21.67%)和一年内到期的非流动负债(占5.97%)构成。

  截至2019年末,应付款为3.99亿元,较年初增长110.43%,主要系向关联方北辰正方集团晋中置业有限借款,用于子晋中东方时尚置业有限的土地所致;应付款由关联方借款(占74.94%)和往来款及(占17.29%)构成。

  截至2019年末,非流动负债为5.78亿元,较年初增长19.39%,主要系借款和应付款增加所致;非流动负债主要由借款(占41.51%)、应付款(占16.74%)和递延收益(占39.79%)构成。

  截至2019年末,借款为2.40亿元,较年初增长60.00%,主要系湖北新增借款所致;借款全部为抵押借款。借款均在2021年到期,考虑到借款规模较小,集中偿付压力不大。

  截至2019年末,全部债务为10.36亿元,较年初增长32.81%,主要系债务增加所致。其中,短期债务为6.99亿元(占67.49%),较年初增长10.97%,主要系一年内到期的非流动负债增加所致;债务为3.37亿元(占32.51%),较年初增长124.51%,主要系借款和应付款增加所致。截至2019年末,资产负债率、全部债务资本化比率和债务资本化比率分别为51.74%、32.49%和13.53%,较年初分别上升3.25个百分点、东方时尚汽车陪练5.08个百分点和6.76个百分点,债务负担有所加重,但仍处于合理水平。

  截至2020年3月末,负债总额21.00亿元,较年初下降9.03%。其中,流动负债占74.10%,非流动负债占25.90%。仍以流动负债为主,负债结构较年初变化不大。全部债务为10.47亿元,较年初增长1.04%,较年初变化不大;其中,短期债务为7.20亿元(占68.82%),较年初增长3.03%,债务为3.26亿元(占31.18%),较年初下降3.09%;资产负债率、全部债务资本化比率和债务资本化比率分别为49.92%、33.19%和13.42%,较年初分别下降1.82个百分点、上升0.71个百分点和下降0.11个百分点。

  截至2019年末,所有者权益为21.53亿元,较年初增长4.19%。其中,归属于母所有者权益占比为81.95%,少数股东权益占比为18.05%。归属于母所有者权益17.亿元,股本、资本公积、库存股、盈余公积和未分配利润分别占33.33%、31.86%、9.63%、13.39%和31.05%。所有者权益结构稳定性尚可较强。

  2019年,实现营业收入11.14亿元,较上年增长6.02%,营业成本为5.40亿元,较上年增长0.72%,营业收入增幅大于营业成本增幅;实现营业利润2.60亿元,较上年增长2.24%,变化不大。2019年,营业利润率为50.34%,较上年提高2.68个百分点,变化不大。

  从期间费用看,2019年,期间费用总额为3.55亿元,较上年增长17.50%,主要系管理费用和财务费用增加所致。其中,销售费用为0.57亿元,较上年增长16.01%,主要系宣传费用增

  2019年,实现投资收益0.41亿元,较上年增长31.50%,占营业利润比重为15.84%,对营业利润有一定贡献;实现收益0.27亿元,占营业利润比重为10.31%,对营业利润有一定贡献;实现营业外收入0.92亿元,占利润总额比重为26.65%,对利润总额有一定贡献。

  从盈利指标看,2019年,营业利润率为50.34%,较上年提高2.68个百分点,变化不大;总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为9.92%、9.24%和12.07%,较上年分别下降0.13个百分点、下降0.98个百分点和提高1.43个百分点。各盈利指标整体保持稳定。

  2019年,与关联方之间的滚动资金往来大幅下降,经营性现金流由净流出转为净流入状态,收入实现质量尚可;买卖理财产品的投资活动大幅下降,东方时尚汽车陪练由于在建项目持续投入,投资活动现金仍为净流出状态;仍有较大的外部需求。

  从经营活动来看,2019年,经营活动现金流入量为15.94亿元,较上年下降25.46%,主要系2018年关联方向短期滚动借款导致上年可比基数较大所致;经营活动现金流出量为11.16亿元,较上年下降53.35%,主要系2018年向关联方滚动提供短期借款所致。综上,2019年,经营活动现金由上年净流出转为净流入4.78亿元。2019年,现金收入比为100.82%,较上年下降2.00个百分点,收入实现质量尚可。

  从投资活动来看,2019年,买卖理财产品的投资活动大幅下降,投资活动现金流入量为0.93亿元,较上年下降90.29%;投资活动现金流出量为5.16亿元,较上年下降61.57%。综上,2019年,投资活动现金净流出4.23亿元。

  并且在这个节目中,也让大家一起了何炅与谢娜之间的友情,能说谢娜可以有今天的成就是离不开何炅在舞台上的帮助的,所以说何炅对谢娜也常的宠爱的。

  从筹资活动来看,2019年,筹资活动现金流入量为9.31亿元,较上年下降25.57%,主要系短期借款减少所致;筹资活动现金流出量为9.76亿元,较上年增长2.82%,变化不大。综上,2019年,筹资活动现金由上年的净流入转为净流出0.45亿元。

  从短期偿债能力指标看,截至2019年末,流动比率与速动比率分别由年初的0.99倍和0.46倍下降至0.80倍和0.35倍,流动资产对流动负债的保障程度一般;现金短期债务比由年初的0.57倍下降至0.53倍,现金类资产对短期债务的保障程度一般。整体看,短期偿债能力一般。

  从偿债能力指标看,2019年,EBITDA为5.27亿元,较上年增长5.06%。从构成看,EBITDA由折旧(占12.89%)、摊销(占12.79%)、计入财务费用的利息支出(占8.50%)和利润总额(占65.82%)构成。2019年,EBITDA利息倍数由上年的11.61倍提高至11.76倍,

  以李佳琦在今年3月销售额最高的10件商品为例,哪怕按照每件5万元服务费和20%佣金的保守比例,预估收入也达到了3257万元。

  截至2019年末,下属控股子荆州东方时尚存在1笔重大诉讼,荆州东方时尚为被告。2019年7月,湖北省荆州市中级出具《执行裁定书》((2019)鄂10执247)、《执行通知书》((2019)鄂10执247)及《报告财产令》((2019)鄂10执247),要求包含荆州东方时尚在内的被执行人清偿本息合计10,619.26万元,并承担案件受理费、保全费及执行费以及从2019年7月23日起至实际给付之日止按判决应支付的利息;冻结、划拨包含荆州东方时尚在内的被执行人的金融机构存款或查封、、冻结等额财产;责令包含荆州东方时尚在内的被执行人如实向湖北省荆州市中级报告当前及收到执行通知书之日前一年的财产情况。2019年7月,因不服湖北省高级作出的二审判决,荆州东方时尚及相关方向湖北省高级提起再审申请。湖北省高级已于2019年8月对上述再审申请进行立案,目前正处于再审过程中。截至2019年9月底,二审判决尚未执行,荆州东方时尚的相关财产尚未被冻结,荆州东方时尚的业务正常开展。荆州东方时尚各项经营业绩指标占发行人总规模的比重较小,对整体经营业绩影响较小;上述事项发生在发行人收购荆州东方时尚之前,荆州东方时尚原股东承诺承担本次诉讼所失,并将足额资产质押给,及由此产生的诉讼不会对未来生产经营产生重大不利影响。

  截至2019年末,本部资产以非流动资产为主,负债以短期负债为主,负债结构有待调整,所有者权益结构稳定性一般。2019年,本部收入贡献较大,净利润主要来自经营性收入,盈利能力较强;经营活动现金为净流入状态,投资活动现金为小额净流出状态,外部需求不大。

  截至2019年末,本部资产总额为35.48亿元,其中流动资产为14.49亿元,主要为货币资金(1.92亿元)和应收款(12.16亿元);非流动资产为20.98亿元,主要为股权投资(17.04亿元)、固定资产(1.67亿元)和无形资产(1.46亿元)。

  截至2019年末,本部负债合计12.61亿元;其中流动负债为11.47亿元,主要为短期借款(5.46亿元)、预收款项(3.19亿元)和应付款(1.87亿元);非流动负债为1.14亿元,主要为递延收益(1.14亿元)。

  2019年,本部经营活动现金流入量和流出量分别为14.69亿元和12.80亿元,经营活动现金净流入1.88亿元;本部投资活动现金净流出0.23亿元,筹资活动现金净流出1.61亿元。

  从资产情况来看,截至2020年3月末,现金类资产为1.86亿元,为“东时转债”待偿余额(4.28亿元)的0.43倍,现金类资产对“东时转债”的覆盖程度较低;净资产为21.06亿元,为“东时转债”待偿余额(4.28亿元)的4.92倍,净资产对“东时转债”按期偿付的保障作用较强。

  期内,东方时尚驾驶学校股份有限(以下简称“”或“东方时尚”)整体经营情况比较稳定,招生人数有所增加,收入规模略有增长,主营业务毛利率有所提高,经营性现金流状况大幅改善。同时,联合信用评级有限(以下简称“联合评级”)也关注到业务区域集中度高、债务规模增长较快且以短期债务为主等因素可能给信用水平带来的不利影响。

  主体信用等级划分成9级,分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示,其中,除AA,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”“-”符进行微调,表示略高或略低于本等级。

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